时间： 2023年12月12日

主题：萨科齐假定与克鲁格曼推断：粮食金融化影响的实证分析

简介：程国强，中国人民大学“杰出学者”特聘教授，国家粮食安全战略研究院院长。国家杰出青年基金获得者，中宣部文化名家暨“四个一批”人才（理论界），国务院政府特殊津贴专家。兼任中央农办、农业农村部“乡村振兴专家咨询委员会”委员，国家粮食安全政策专家咨询委员会委员，商务部“贸易高质量发展专家委员会”主任，农业农村部“农业贸易预警救济专家委员会”首席顾问，中国农业经济学会副会长、中国粮食经济学会副会长等。曾参加中国加入世界贸易组织谈判，任中国加入世贸组织代表团农业谈判专家组组长。连续11年参加中央农村工作会议文件和中央一号文件起草。研究成果获国家科技进步奖二等奖、省部级科技进步奖二等奖和哲学社会科学优秀成果一等奖、薛暮桥价格研究奖等。

本次讲座程国强从“问题的提出、粮食金融化的形成与演化、粮食金融化的影响机理、粮食金融化影响的实证检验、主要结论与应对建议”五个部分展开论述。首先，他指出，进入21世纪以来，全球粮食价格已经出现了三次50%以上的大幅上涨。根据联合国粮农组织的数据，受粮价大幅上涨的影响，全球数亿人陷入粮食安全危机。并提出“粮食供需基本面是否决定全球粮价波动”的疑问。但数据表明，谷物产量与消费量的比率在0.98至1.04之间，年际变化均不到2%。回答了粮食供需变化不能解释2000年以来全球粮价3次大幅上涨和波动。程国强又从背景展开，讨论全球粮价波动是否源于商品市场投机？详细讲解了萨科齐假定。但G20部分国家，巴西和加拿大等大宗商品出口国，拒绝了萨科齐对商品投机的批评和限制投机的倡议。同时鲁格曼推断： 新兴需求导致粮价上涨，否定了投机导致商品价格上涨的萨科齐假定。在以往文献中，学者们也对“商品价格形成机制变化”“投机行为导致粮价上涨和大幅波动”“是否存在商品金融化，其对粮价有多大的影响”等全球粮价波动成因的解释产生争议。鉴于萨科齐假定、克鲁格曼推断以及相关争论，程国强引出“粮食金融化对全球粮价波动影响的机理与逻辑是什么？”这一核心问题。

程国强解释了粮食金融化的历史逻辑。他指出，粮食金融化最初在美国形成并发展，随着金融全球化进程演化为全球性问题。粮食金融化最突出的特征是粮食期货市场从早期商业交易者的套期保值交易占主导地位，逐步演化为非商业交易者的金融投机交易占主导。粮食金融化大致经历了四个阶段：20世纪90年代初以前粮食期货市场以套期保值为主，投机交易被严格限制；1991年至2000年，金融投机染指粮食期货市场；2001至2010年，商品期货市场全面向金融投机交易转型；2011年至今，商品市场投机交易泛滥，监管名存实亡。

接着，程国强重点阐述了粮食金融化的影响机理：在商品投机交易不被限制的条件下，宽松货币政策导致流动性过剩，金融资本大规模涌入商品期货市场，通过买入大量粮食期货多头头寸形成巨量虚拟需求，推高粮食价格。通过实证分析，得出以下五点结论：一、在商品投机交易不被限制的条件下，由于流动性冲击的影响，粮食期货、现货价格均高于没有非商业交易商参与的情形，且期货价格波动率更高；二、宽松货币政策形成的流动性冲击溢出到商品市场，导致小麦、玉米、大豆期货收益率序列与其他市场标的动态相关性明显增强，大米、玉米、大豆均接受其他标的的波动溢出：金融化因素对近两次粮价波动有最大的条件方差贡献；三、小麦、玉米、大豆金融化水平每提高1%，将导致价格序列波动率分别提高2.4%、2.7%、3.3%由此间接印证萨科齐假定；四、粮食金融化对粮食价格影响具有延续性，单次价格冲击的持续时间在2个月以上。粮食金融化与能源化的叠加提高了粮价波动程度；五、国内玉米和大豆期货价格受到全球粮食金融化因素的影响，大豆定价受到显著冲击。金融化因素对大米和小麦价格的影响微弱，证明国内口粮保供稳价的重要意义。

应对粮食金融化影响，程国强提出以下五点策略与建议：一要正确认识和把握粮食金融化趋势；二要牢牢把住粮食安全主动权这个关键；三要着力增强农产品全球供应链的可控性和稳定性；四要推动加强全球粮食安全治理合作；五要积极引导金融资本有序参与国内粮食期货交易和现货收储服务。讲座最后，程国强与与会师生展开了积极互动与讨论。